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世荣兆业:下半年项目开始结算

发布时间:2010-08-31    研究机构:天相投资

2010年上半年公司实现营业收入7529万元,同比下降65%;归属于母公司净利润1271万元,同比下降58%;基本每股收益为0.03元。

营业收入下降因为项目尚未结算,销售均价提高。报告期结算面积仅为 1.32 万平米,结算收入为 7390万元,结算收入下降主要原因在于公司上半年可供结转的项目较少。结算均价5600元/平米,较09年结算均价4800元/平米提高17%;而项目取得时间较早,营业成本约为2500元/平米,结算毛利率达55%。

期内公司的销售状况有很大的改善,市场份额提高,经营资金流入状况良好。报告期内销售面积 7 万平米,销售金额4.4 亿元,销售额同比增长131%;与珠海市整体市场比较,上半年珠海市商品房销售面积同比增长 10%,而公司同比增长了81%;公司 2009 年上半年销售面积占珠海市商品房总销售面积的比例为 3.48%,这一比例在 2010 年上半年提高到了5.73%。公司收到销售回款 7.78 亿元,经营活动产生的现金流量净额从去年同期的-2.81 亿元增加到 4.03 亿元,期末现金及现金等价物余额为 3.10 亿元,同比增长 415%,良好的现金流状况为公司后续项目的开发提供了可靠的资金保障。

下半年主要交付“里维埃拉”一期“锦绣荣城”第 3 区,将在10月底之前交付。期末已销售但未结转收入的销售面积16.6 万平米,销售金额 9.5 亿元,销售均价5723元/平米。

期末预收账款8.44亿元,较期初增加5倍,增强2010年业绩确定性可售项目相对充足:存货14亿元,占总资产的63%。公司主要并表项目为控股76.25%的里维埃拉,总规划建筑面积383万平米,目前权益可结算面积约255万平米;公司实际控制人梁社增承诺自2008 年2月25 日起三年内,将世荣实业(全资控股里维埃拉项目)另外23.75%股权注入上市公司,将增加公司权益项目储备约80万平米。09年12月份竞得珠国土储2009-06、07地块,增加权益面积约10万平米。参股华发水郡38.13%股权,权益建筑面积14.8万平米。

维持“中性”评级。我们预测公司2010年-2012年的每股收益分别为0.32元、0.40元、0.48元,按公司最近收盘价为9.99元,对应的动态市盈率分别为32倍、25倍和21倍。维持“中性”的投资评级。

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