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世荣兆业:预收款项较少,但预告称可实现业绩承诺

发布时间:2009-11-11    研究机构:天相投资

2009 年前三季度业绩概述。公司2009 年1-9 月份实现营业收入3.91 亿元,同比减少41.4%;营业利润1.11 亿元,同比减少27.2%;归属母公司净利润5930 万元,同比减少40.4%;实现每股收益0.13 元。其中第三季度,公司实现营业收入1.74 亿元,同比增长71.6%;净利润2876 万元,同比增长36.4%;每股收益0.06 元。

公司基本面概述:公司主营业务已转型为房地产开发,并拟对原医疗器械业务进行剥离处置。公司正在开发的项目有“里维埃拉”和“华发水郡”,项目均在珠海,建筑面积分别约为382 万平方米和50 万平方米,项目储备较为丰富。

华发水郡项目盈利将以股权投资收益形式反映。

毛利较高,但预收款较少:前三季度,公司毛利率达到50.0%。

公司的“里维埃拉”一期锦绣荣城第4 区处于结算期。不过,目前公司预售款项仅为3000 万元。该项目的销售进展,全年净利润目标能否实现仍值得关注。

公司拟将原医疗器械业务进行剥离处置。公司原计划将闲置的工业用地及厂房,作价9000 万元,合资设立广东慧生能源技术有限公司。但公司于10 月退出合作,终止协议。公司尚未进行投入,也无需承担任何违约或赔偿责任。

业绩预告:公司预告全年净利润同比增减幅度在30%之内,对应EPS 在0.128 元至0.237 元之间。公司同时预告,世荣实业76.25%股权为2009 年贡献净利润不低于1.1 亿元,可以实现大股东的业绩承诺;但医疗器械业务将仍将亏损。我们预计EPS 在0.18 元至0.20 元的可能性较大(不考虑增发)。

拟发行股份购买资产:公司拟向梁家荣(实际控制人梁社增之子)进行定向增发,收购其持有的珠海斗门区世荣实业有限公司23.75%的股权。交易完成前,上市公司主要资产为世荣实业剩余76.25%的股权。此次增发应使公司整体估值提高31%左右。世荣实业的全部股东权益的评估价值为40.65 亿元,收购部分价值为9.65 亿元。梁家荣同意折价15%,即以8.20 亿元转让该部分股权。因此对公司现有股东权益有所增厚。我们预计将增厚每股NAV7.5%,2009 年EPS15%。

以 EPS0.20 元计,公司PE 达40 倍,相对估值吸引力不大。

但随着项目逐步进入结算期,盈利增长空间较大。且增发和辅业剥离过程中也可能存在一些交易机会。可适当关注。

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