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世荣兆业:销售良好,现金大量回流

发布时间:2011-04-01    研究机构:天相投资

2010年公司实现营业收入7.19亿元,同比增长26.10%;归属于母公司净利润9413万元,同比增长29.88%;基本每股收益为0.20元。

基本符合预期。

项目结算比较集中,主要在三四季度。上半年可结算项目较少,导致营业收入大幅下降。三、四季度项目开始结算,营业收入达6.44亿元,占全年收入的90%,主要是“里维埃拉”一期“锦绣荣城”第 3 区交付。

项目盈利能力下降。期内房地产毛利率44.44%,同比下降5.28个百分点,主要因为房地产原材料钢材和水泥的价格波动比较大,对公司的材料成本造成了一定的影响。

销售回款较多,经营资金流入扭负为正。期内销售商品、提供劳务收到的现金为10.19亿元,购买商品、接受劳务支付的现金4.51亿元,经营活动产生的现金流净额3.37亿元,而去年同期为-0.5亿元,同比增长3.88亿元。

可售项目相对充足:期末存货12.43亿元,占总资产的65%。公司主要并表项目为控股76.25%的里维埃拉,总规划建筑面积383万平米,权益可结算面积约255万平米;梁家荣先生所持世荣实业23.75%股权注入上市公司的申请已于2009年12月获得证监会有条件审核通过,目前尚未获得核准批文。资产注入完成后将增加公司权益项目储备约80万平米。09年12月份公司竞得珠国土储2009-06、07地块,增加权益面积约10万平米。参股华发水郡38.13%股权,权益建筑面积14.8万平米。

长期资金压力很小:由于项目储备相对充足,公司近两年拿地力度较小。期末剔除预收账款后的资产负债率为20.45%,同比去年下降21个百分点,主要是长期借款减少;剔除预收账款后的速动比率0.45倍,账面没有短期借款,有其它应付款2.26亿元,主要是预估地价款1.06亿元和预估税费1.11亿元,短期有一定资金压力。

2011年业绩锁定性一般:期末预收账款4.38亿元,同比增加2.12倍,包含锦绣荣城一期预收款1.62亿元,翠湖苑一区预收款2.76亿元,占我们预测的2011年营业收入的64%。

维持“中性”评级。我们预测公司2011年-2012年的每股收益分别为0.27元、0.39元,按公司最近收盘价为8.98元,对应的动态市盈率分别为34倍和23倍。维持“中性”的投资评级。

申请时请注明股票名称